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中高档付加物长势向好,老白干回降最明显

十一月 27th, 2019  |  金沙股票基金

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眼下食品领域一些上市企业已陆续披露2018年年报。新京报记者不完全统计,目前在乳业、猪肉股、白酒、餐饮四个行业有74家上市公司公布2018年业绩,整体业绩向好,但仍有13家亏损、27家净利下滑。

原标题:超八成白酒上市公司增速下滑,二三线区域酒企举步维艰

眼下食品领域一些上市企业已陆续披露2018年年报。新京报记者不完全统计,目前在乳业、猪肉股、白酒、餐饮四个行业有74家上市公司公布2018年业绩,整体业绩向好,但仍有13家亏损、27家净利下滑。

就乳业而言,陷入有机困境的中国圣牧仍未摆脱巨亏泥沼,而投资失利、违规违法成为行业新的亏损主因;就猪肉股而言,受非洲猪瘟疫情以及猪价下行等多重影响,6成猪肉股企业净利同比下滑,但长期来看将加速行业洗牌调整。

伴随着10月的落幕,19家白酒上市公司的前三季度财报已悉数披露完毕。

在白酒行业,业绩一片向红,中高端产品受追捧,*ST皇台却成唯一逆市亏损的A股白酒企业。

与生猪市场的低迷相比,白酒行业业绩一片向红,中高端产品受追捧,*ST皇台却成唯一逆市亏损的A股白酒企业。在餐饮领域,海底捞、呷哺呷哺等火锅股业绩向好,老字号餐饮仍转型乏力。

整体而言,前三季度白酒行业称得上股价与业绩“齐飞”:自年初至今,各家白酒企业的股价一路高歌,其中五粮液、山西汾酒、今世缘、酒鬼酒、泸州老窖、古井贡酒以及贵州茅台的涨幅均超过100%。

白酒股业绩一片向红

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从业绩表现来看,19家白酒上市公司中,除金种子酒与青青稞酒之外,17家企业实现净利增长。其中,五粮液、山西汾酒、泸州老窖、水井坊以及古井贡酒的利润增长均超过30%,*ST皇台的这一数据更是超过60%。

目前在A股上市的18家白酒企业中,共有15家披露了业绩情况,净利润均呈现出增长态势。

创意图片/新京报记者 王远征

虽整体表现不俗,但与去年同期的高歌猛进阶段相比,白酒行业整体增速放缓趋势明显。此外,白酒板块的分化也愈加明显,在头部企业大放光彩的同时,部分区域性酒企却面临“本地市场与中低端酒市场”被双重抢占,对外又难以拓展的局面。

2018年贵州茅台营收为736.39亿元,同比增长26.49%,占据首位。而受业绩增长等因素推动,贵州茅台股价再创新高,截至4月8日收盘报900.2元,上涨4.07%,市值也达到1.13万亿元。

乳 业

超八成酒企业绩增速下滑

除茅台外,五粮液、洋河股份营收也突破百亿“关口”。五粮液营收为400.3亿元,同比增长32.61%,超额完成目标规划。洋河股份营收为241.2亿元,增速创造近6年来新高。从半年报看,汾酒、古井贡酒也有望交出百亿答卷。

“亏损王”中国圣牧有机业务收缩

赶着10月的尾巴,白酒行业“探花”洋河股份披露2019年三季报,报告期内,其实现营业收入210.98亿元,同比增幅仅为0.63%,净利润同比增长不足2%达71.46亿元,扣非净利润更是微增0.13%至65.47亿元。

获棚改补偿的金种子酒,不出意外将成为净利增速最快的A股白酒上市企业。2018年金种子酒净利润预计为1.14亿元-1.2亿元,增速为1194%-1268%。此外,舍得酒业净利润增长138.05%,老白干酒同比增长113%。

据新京报记者不完全统计,目前共有25家乳业上市公司发布了2018年业绩。在6家业绩亏损的乳企中,上游乳企占比达2/3。

相较于2018年同期营收净利均超20%的增长率,2019年前三季度,洋河股份的这两项增速回落异常明显。

针对白酒企业业绩向好,酒水分析师蔡学飞认为,中国整体酒类绝对消费量下降,但消费品质上升,对品牌要求度变高,给上市酒企提供了发展机遇。另外,中国上市酒企近年来不断拉高产品线,提高了消费价格,增加了企业利润。尽管整体投资市场疲软,但酒类作为高毛利刚需民生产品受到了社会追捧,也进一步刺激了实体企业的发展。

尽管2018年上半年国内奶价依然低迷、中美贸易摩擦导致饲料成本增加,但多数上游乳企依靠节本增效和调整业务结构取得了业绩的正向增长。或许是船大难调头,“中国最大的有机乳品公司”中国圣牧和“国内规模最大的奶牛养殖企业”现代牧业分别亏损22.25亿元、4.96亿元,为上游乳企中亏损最多的两家公司。

猛踩业绩“刹车”的不仅仅是洋河股份。《国际金融报》记者梳理发现,就营收层面,2019年前三季度,19家白酒上市公司中除*ST皇台、顺鑫农业以及金徽酒之外,剩下16家白酒企业的营收增速均低于去年同期。其中,回落最为明显的当属素有“河北王”之称的老白干酒。2019年1-9月,营业总收入位列第10名的老白干酒营收增速为16%,而去年同期为40.56%,增速下滑超过24个百分点。

中高端产品普被看好

现代牧业在控股股东蒙牛的协同效应下已步入业绩上升通道,2018年净利同比增长49.13%,下游液奶业务在交由蒙牛后实现扭亏为盈。与现代牧业相比,中国圣牧2018年亏损幅度同比增加119.17%,有机战略进退两难的尴尬再次体现在年报数据中。

反观净利润层面,除“行业大佬”贵州茅台、迎驾贡酒及*ST皇台外,同样有16家白酒企业的净利增速低于去年同期。其中,增速下滑幅度最大的三家酒企为金种子酒、老白干酒以及舍得酒业。特别是徽酒“四朵金花”之一的金种子酒,处境更为糟糕,2019年前三季度营业总收入同比下滑13.12%至6.93亿元,净利润同比暴跌4507.33%至-7160.67万元。此外,舍得酒业2019年前三季度的净利润增速为10.93%,去年同期为186.01%;老白干酒今年前三季度的净利润增速为11.16%,去年同期的这一数据为109.21%。

6家正式发布财报的企业频频提到“中高端白酒”的增长。五粮液2018年高价位酒的收入为301.89亿元,同比增长34.39%;金徽酒的中高档酒营收超14亿元,占营收比重超过96%;进行产品梳理和渠道变革的舍得酒业,中高端白酒营收为17.89亿元,同比增长28.3%。

受供求关系影响,中国圣牧去年有机原料奶单位售价同比下降了17.1%,有机牧场的减少、非有机原料奶的增加拉低了养殖板块的整体收入。就下游液奶板块而言,中国圣牧继续实行“以产定销”的稳价策略,但销售额同比下降41.2%,液奶在集团的总收入占比也从2017年的52.7%下降到29.1%。

“2018年下半年以来,白酒行业受多重因素影响,结束了前两年的高歌猛进,增速有所放缓。加之,在次高端和高端板块复苏的大环境下,水井坊前两年由于基数小,增速比较高,现在随着整个营收基数的扩大,营收也会趋向于一个比较合理的增速。”对于业绩增速放缓,水井坊方面曾如是回应记者。

体量较小的酒鬼酒也将发力中高端作为近年来的战略之一。2018年底,酒鬼酒内参酒销售公司成立,被业界视为其向高端市场发力的重要举措,其主推的内参、酒鬼、湘泉三大白酒品牌增速达到30%以上。

对外投资失利牵连业绩

值得一提的是,11月4日,方正证券在其研报中给出了行业增速有所回落较为全面的逻辑:一方面,行业基数变大后,增长速度自然回落;另一方面,部分龙头企业如洋河、口子窖等经营进入调整期,三季度业绩下滑对整体形成拖累。

据中国副食流通协会预测,到2020年,高端白酒仍将保持10%以上的增速,而次高端白酒扩容速度将达到15%左右,高端与次高端产品均将保持两位数增长。这也是近年来中高端白酒备受上市酒企关注的原因之一。

25家公布业绩的乳企中有9家净利下降,其中皇氏集团以1192.88%的降幅居各家之首,麦趣尔以969.05%的降幅紧随其后。投资失利是这2家乳企业绩下降甚至亏损的主因之一。

三季度业绩“扯后腿”

蔡学飞表示,低端白酒市场萎缩严重,高端产品格局固定,虽然难有变化,但中高端白酒随着消费人群与习惯的变化扩容明显,未来会是白酒消费主流。

业绩快报显示,一直进行跨界尝试的“水牛奶之王”皇氏集团2018年净利润为-6.2亿元,为十年来首亏,而其亏损与2家非乳业子公司直接相关。

上述说法或有迹可循。

*ST皇台逆市亏损

受行业市场环境变化影响,皇氏集团子公司御嘉影视2018年项目投资及发行计划都未达预期,为此皇氏集团对收购御嘉影视计提约5.54亿元的商誉减值准备。此外,皇氏集团转让全资子公司盛世骄阳也形成了9009.59万元的资产处置损失。而盛世骄阳易主皇氏集团仅不到3年时间,且连续2年未完成业绩承诺。

经记者统计,2019年第三季度,洋河、顺鑫农业、口子窖、老白干酒、酒鬼酒、金种子酒6家企业净利润出现下滑,下滑幅度分为23.07%、69.71%、1.8%、20.99%、39.5%、808.98%。

业绩预告显示,2018年*ST皇台预亏7000万元-9000万元,面临退市风险,将成为A股唯一亏损的白酒企业。

同样承受“收购”之苦的还有新疆乳制品与烘焙品牌麦趣尔。业绩快报显示,2018年麦趣尔净利润为-1.64亿元,为十年来首次亏损。鉴于行业竞争加剧及门店改造摊销的影响等,麦趣尔预计其2015年收购的浙江新美心食品工业有限公司可能存在商誉减值风险。

根据财报,2019年7-9月,洋河股份营业收入、净利润下滑幅度均超2成,经营活动现金流净额更是锐减4成至22.3亿元。对于业绩下滑原因,洋河股份方面回复记者采访时表示,公司自今年5月底开始主动采取了控货措施,并对中秋配额进行了相应的调整。受此影响,公司业绩增速有所放缓。

自2000年上市以来,*ST皇台至今已被4次实施退市风险警示。早在2018年11月,*ST皇台就曾以象征性对价1元的价格向公司控股股东上海厚丰出售子公司甘肃凉州皇台葡萄酒业有限公司100%的股权。随后*ST皇台筹划了一揽子的葡萄酒业务整合与处置计划,成立子公司“唐之彩”再出售给上海厚丰。但截至今年1月2日,上海厚丰仍未向*ST皇台支付转让价款15719.37万元,*ST皇台称其2018年“双保”(保净利润为正、保净资产为正)目标已不能实现。

此外,麦趣尔多个收购和融资项目无法如期进行,其间产生的中介费用也成为亏损原因之一。麦趣尔曾在2月26日在网上投资者说明会上坦言,公司在并购实施中发现自身产业并购整合提升能力还需加强。

无独有偶,“控货”也是酒鬼酒净利下滑的元凶之一。根据酒鬼酒此前披露的半年报,该公司因上半年营收及归母净利润同比增长均超3成,一跃成为2019年上半年上市酒企中营收增长最快的企业。然而,60天后,酒鬼酒第三季度净利润却同比大幅下降39.5%至2818万元,而这也是酒鬼酒自2016年第三季度起,连续12个季度保持净利润增长后,首次遭遇业绩“滑铁卢”。

另外,*ST皇台自2017年起拟以2.5亿元收购深圳市中幼国际教育科技有限公司控股权,试图多元化发展挽救业绩颓势。令*ST皇台措手不及的是,国务院2018年11月15日下发《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》,提出上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园,不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产,而幼儿园投资运营恰恰是中幼国际核心业务板块之一,使得*ST皇台发展再度增添变数。

违规违法行为加剧亏损

“该季度,酒鬼酒受次高端酒鬼系列停货影响,收入明显放缓,加之在次高端竞争加剧背景下费用投放大幅增加,同时线上品牌建设仍在继续投入,销售费用率大幅提升,利润大幅下滑。”招商证券在其研报中曾如此表述。

新京报记者 王子扬 图片来源 视觉中国 编辑 郭铁 李严 制图 李石阳 校对
翟永军

除投资失利外,违规违法问题成为拖累多家乳企业绩下滑的另一大看点,涉及的3家乳企净利下滑幅度均在60%以上。

此外,以“牛栏山二锅头”闻名的顺鑫农业第三季度业绩也大幅下滑。根据财报,该公司第三季度实现净利1666.43万元,同比下降69.71%,其前三季度归属母公司股东净利润从2019年上半年的34.64%下滑到前三季度的23.93%。

2018年,广东老牌乳企燕塘乳业净利为4220.09万元,同比下降65.06%。燕塘乳业全资子公司新澳牧场因在陆丰市铜锣湖农场西南管区建设奶牛养殖场侵占基本农田,被广东省自然资源厅处以539.55万元的罚款,进而减少了公司年度净利润。

对于第三季度净利润大幅下滑,顺鑫农业并未在财务报告中说明具体原因。不过,有研报称,该公司三季度销售费用同比增长109.52%达1.76亿元,费用投放加大致利润波动。从长期看,低端酒规模约2000亿元,牛栏山有望凭借产品高性价比、渠道利润丰厚进一步提升市占率。

同样违规建场的还有港股上市乳企原生态牧业。今年3月,原生态牧业全资孙公司拜泉瑞信诚牧业因在湿地保护区违规建设奶牛场而被撤销环评批复。目前,黑龙江省双阳河自然保护区管理处要求拜泉瑞信诚牧业限期从拜泉县搬离,相应的减值亏损及应计费用达4.36亿元。受此影响,原生态牧业2018年亏损幅度扩大719.23%至5.56亿元。

诚然,顺鑫农业的回归需要时间来验证。然而,像青青稞酒、金种子酒等区域酒企的处境则显得有些复杂,面对的不仅仅只是与时间赛跑。

而受违规对外担保计提坏账及淘汰牛影响,上陵牧业2018年亏损1.99亿元,净利同比下降达518.41%。2018年9月,上陵牧业发现募集资金专项账户中的1.95亿元被黄河银行划转,用于控股股东上陵集团的担保贷款还本付息。而上陵牧业存在违规向上陵集团及其关联方提供担保合计3.292亿元。在2018年业绩快报中,上陵牧业对相关担保和诉前保全共计提坏账损失约2.31亿元。

二三线区域酒企边缘化

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金种子酒三季报显示,报告期内营收为6.93亿元,同比下滑13.12%;净利润更是同比下滑4507.33%,亏损7160.67万元。金种子酒表示,营业收入的大幅度变动,主要由于报告期内销量较上年同期减少。

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